人民币进入新一轮“筑底”，市场多空博弈相对平稳

21世纪经济报道记者陈志自上海报道

随着美国4月CPI数据居高不下，美联储继续大幅加息，人民币汇率进入新一轮筑底。

截至5月12日19:00，境内在岸市场人民币兑美元(CNY)汇率在6.7892徘徊，较上一交易日回调682个基点，盘中低点 6. 7945; 离岸市场人民币兑美元（CNH）汇率徘徊在6.8120泰铢汇率对人民币今日价格，较上一交易日回调500个基点，一度触及2020年9月以来的最低点会话 6.8292 。

一位华尔街对冲基金经理向记者指出，在5月12日人民币汇率持续回调的背后，美国4月CPI高位数据刺激市场押注美联储或单次加息75个基点，带动美元指数创年内新高。104.52，拖累人民币汇率继续回调。此外泰铢汇率对人民币今日价格，美联储大幅超预期加息也导致中美利差倒挂扩大，对人民币汇率形成新的下行压力。

“不仅是人民币，韩元、泰铢和马来西亚林吉特都在 5 月 12 日触及年内低点，当时美联储加息的可能性大大高于预期，”他指出。

据香港某银行外汇交易员介绍，与以往相比，5月12日人民币汇率的调整呈现出两大不同。一是离岸人民币与在岸人民币的汇差保持在200-280个基点之间。，说明境外投机资本并未大举做空离岸人民币；二是目前人民币远期及期权等衍生品相关指标并未暗示大幅贬值预期，表明市场预期人民币汇率可能已跌入底部区间。

“5月12日大部分交易时段，人民币汇率与美元指数保持高度负相关，这也表明外汇市场的多空博弈相对稳定。” 他相信。

某大型国有银行外汇交易员指出，随着人民币汇率的持续调整，不排除中国有关部门可能采取稳预期措施，遏制人民币汇率异常大幅波动。 .

5月9日，中国人民银行表示，将增强人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用；加强预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

“人民币汇率的调整可能只是一个短期现象，因为市场普遍预期中国有关当局有足够的工具稳定人民币汇率。” 他指出。目前，部分大型资产管理机构已在6.81-6.83之间建立人民币汇率多头头寸，等待底部买入人民币汇率的机会。

提前释放人民币下行压力？

记者从多方获悉，美国5月11日晚公布的CPI数据4月持续高位，引发金融市场押注美联储加息75个基点后，国外汇市此前预计，人民币汇率将在次日迎来新的高度。轮底。

“自5月12日上午以来，多家海外对冲基金和银行纷纷买入和下调离岸人民币汇率。” 前述香港银行外汇交易员告诉记者。这背后，他们注意到当日人民币兑美元汇率小幅下跌2个基点，认为中国有关部门可能有意全面释放人民币汇率下行压力，然后大胆买入或下调人民币汇率。

在他看来，人民币汇率在5月12日持续回调的另一个重要原因是，不少海外对冲基金开始将人民币汇率的均衡汇率下调至6.9线。

“幸运的是，尽管人民币汇率出现了新的回调，但市场的多空博弈相对稳定。” 香港银行外汇交易员指出。具体而言，不同的市场主体似乎在一步步跟风——例如，海外对冲基金因降低人民币均衡汇率而买入并下跌离岸人民币。出口企业加大结汇力度，人民币汇率再度回落，外汇市场供需关系相对平衡。

尤其是在离岸远期外汇市场，境外对冲基金并没有利用离岸人民币汇率跌破6.8整数关口，大举买入压低人民币汇率的期权衍生品。究其原因，随着人民币汇率的不断调整，市场认为中国有关部门将很快采取措施加强预期管理，做空人民币套利意愿不强。

香港某私募基金负责人向记者透露，5月12日参与做空离岸人民币的境外投机资本多数仍采取借离岸人民币每日卖空的做法。一旦中国有关部门采取措施稳定汇率，他们将迅速获利离场。

在他看来，这使得境内外人民币汇率的汇差稳定在200-280个基点，导致境外投机资金压低离岸人民币汇率进行卖空套利的可能性很小。

亚洲货币稳定面临的新挑战

在多位业内人士看来，在美联储大幅超预期加息的压力下，人民币、韩元、马币、泰铢均创今年以来的低点，表明亚洲货币面临升息。挑战。

一位新兴市场投资基金经理向记者透露，今天亚洲货币汇率的集体下跌与4月底的情况有很大不同。4月底，日元大幅贬值导致亚洲货币快速下跌。自5月以来，它引发了亚洲货币的快速下跌。集体下跌的最大因素是美联储超预期升温的概率增加，美元指数连续创历史新高。

“但同样的事情也发生了，金融市场存在大量投机资本，只要其中一种亚洲货币的汇率大幅下跌，他们就会伺机买入或卖出其他亚洲货币进行套利。 " 他指出。这无形中对亚洲各国央行的货币政策提出了新的挑战。汇率下跌虽然有助于提高出口竞争力，但也将导致资本外流规模扩大，输入性通胀压力加大。在这种情况下，越来越多的亚洲央行在制定未来的货币政策时，不得不将重心放在抑制高通胀和促进经济增长的同时，同时防止更大的资本外流，保持本币汇率的稳定。

欧洲某大型资产管理机构亚太区首席代表向记者指出，这表明许多亚洲央行不得不跟随美联储大幅加息，以防止资本外流和本币大幅贬值。

“与此同时，近期外汇市场出现了一个奇特现象，即日本央行仍在继续其极度宽松的货币政策，但由于日元年内贬值幅度超过12%，越来越多和更多资产管理机构认为日元可能超卖，我们在底部积极买入日元，”他指出。这表明市场自我调节力所发挥的汇率稳定作用可能超过亚洲国家的货币政策调整。

欧洲某大型资产管理机构亚太区首席代表向记者透露，目前人民币汇率也处于类似情况。近三周人民币汇率下跌逾5%后，全球部分资产管理机构也开始买入人民币，因为他们认为投机性资本投机推动人民币汇率跌破均衡汇率，随着中国企业复工复产，经济基本面有所回升。稳步增长，人民币汇率将很快迎来价值回归。